背景

I. 背景

2008年9月15日，雷曼兄弟控股公司（雷曼兄弟）根据美国破产法第11章，向法庭申请破产保护，本港八间雷曼公司，随即被清盘。由于雷曼兄弟倒闭，购买了雷曼零售投资产品的投资者，蒙受巨大损失，他们指摘银行或经纪，「不当地」向他们销售雷曼「迷你债券」。

部分投资者认为，「迷你债券」这个词汇有误导性，因为这些投资产品，并非真正的「债券」，而是「结构性产品」。这些产品不单涉及发行者（或保证人，如适用）的信贷风险或违约风险，还包括与发行者或保证人无关的基础资产、机会或风险。这些所谓「迷你债券」，其实是信贷挂鈎票据，每个系列的「迷你债券」，支付利息及到期赎回支出，都与指定参考实体（通常这些参考实体都是知名公司）的信贷有关。这些产品实质的机制及性质，非常复杂，一般市民（特别是长者）未必能够理解，除非他们是经验丰富的投资者，对金融市场有深入认识。

大部分「迷你债券」产品，发行者同时亦涉及掉期协议，由雷曼兄弟控股公司（雷曼兄弟）为掉期对手作担保，承担法律责任。根据这些掉期协议，信贷挂鈎票据的发行者所收取的总额，可以与抵押品所得的总额，进行掉期安排。在个别情况下，发行者亦可进行信贷违约掉期，发行者向掉期对手支付保险金，从而令发行者同意，在出现特定的信贷事件时，将抵押品转给掉期对手。

简单来说，这些结构性产品，与雷曼兄弟的信贷风险有关。出售这些结构性产品，可以为公司带来收益，但在次级按揭危机期间，就令公司蒙受损失。

当投资者在银行职员或经纪推荐下，购买「迷你债券」时，大部分投资者都没有将这些「迷你债券」视为衍生工具，有可能变成计时炸弹。通常一名投资者在购买「迷你债券」之前，只是亲身听过银行职员或经纪作简单介绍，甚至只是在电话内听过简介。

部分投资者投诉，他们被告知有关产品是「保本」产品，或「100%保本票据」，与「定期存款相似」。「迷你债券」是「买股票以外另一个安全选择」或「低风险投资」，投资者会获得「可观的年息」。与投资者所相信的相反，当雷曼兄弟申请破产保护后，「迷你债券」随即大幅贬值，甚至令投资者的本金化为乌有。

另一方面，银行及经纪辩称，他们已向投资者派发宣传单张，清楚列明这些产品并不保本，并与不同公司的信贷挂鈎，当中包括雷曼兄弟。银行及经纪亦辩称，有向投资者提供说明书，说明书里面清楚披露风险。

不过，正如之前所述，这些产品的实质机制及性质，非常复杂，即使读完说明书，大部分投资者都不明白其运作。