背景

I. 背景

2008年9月15日，雷曼兄弟控股公司（雷曼兄弟）根據美國破產法第11章，向法庭申請破產保護，本港八間雷曼公司，隨即被清盤。由於雷曼兄弟倒閉，購買了雷曼零售投資產品的投資者，蒙受巨大損失，他們指摘銀行或經紀，「不當地」向他們銷售雷曼「迷你債券」。

部分投資者認為，「迷你債券」這個詞彙有誤導性，因為這些投資產品，並非真正的「債券」，而是「結構性產品」。這些產品不單涉及發行者（或保證人，如適用）的信貸風險或違約風險，還包括與發行者或保證人無關的基礎資產、機會或風險。這些所謂「迷你債券」，其實是信貸掛鈎票據，每個系列的「迷你債券」，支付利息及到期贖回支出，都與指定參考實體（通常這些參考實體都是知名公司）的信貸有關。這些產品實質的機制及性質，非常複雜，一般市民（特別是長者）未必能夠理解，除非他們是經驗豐富的投資者，對金融市場有深入認識。

大部分「迷你債券」產品，發行者同時亦涉及掉期協議，由雷曼兄弟控股公司（雷曼兄弟）為掉期對手作擔保，承擔法律責任。根據這些掉期協議，信貸掛鈎票據的發行者所收取的總額，可以與抵押品所得的總額，進行掉期安排。在個別情況下，發行者亦可進行信貸違約掉期，發行者向掉期對手支付保險金，從而令發行者同意，在出現特定的信貸事件時，將抵押品轉給掉期對手。

簡單來說，這些結構性產品，與雷曼兄弟的信貸風險有關。出售這些結構性產品，可以為公司帶來收益，但在次級按揭危機期間，就令公司蒙受損失。

當投資者在銀行職員或經紀推薦下，購買「迷你債券」時，大部分投資者都沒有將這些「迷你債券」視為衍生工具，有可能變成計時炸彈。通常一名投資者在購買「迷你債券」之前，只是親身聽過銀行職員或經紀作簡單介紹，甚至只是在電話內聽過簡介。

部分投資者投訴，他們被告知有關產品是「保本」產品，或「100%保本票據」，與「定期存款相似」。「迷你債券」是「買股票以外另一個安全選擇」或「低風險投資」，投資者會獲得「可觀的年息」。與投資者所相信的相反，當雷曼兄弟申請破產保護後，「迷你債券」隨即大幅貶值，甚至令投資者的本金化為烏有。

另一方面，銀行及經紀辯稱，他們已向投資者派發宣傳單張，清楚列明這些產品並不保本，並與不同公司的信貸掛鈎，當中包括雷曼兄弟。銀行及經紀亦辯稱，有向投資者提供說明書，說明書裏面清楚披露風險。

不過，正如之前所述，這些產品的實質機制及性質，非常複雜，即使讀完說明書，大部分投資者都不明白其運作。